下调新华保险(1336.HK)目标价至39港元 评级“跑赢大市”

　　瑞信发布报告称，新华保险(1336.HK)去年新业务价值(VNB)同比倒退20%，高于市场预期的11%跌幅，也意味去年下半年倒退幅度达32%，主因是利润率收窄，其中年赚保费率下降11.6个百分点至36.5%。该行对其经纪生产力较低及利润率收缩表示关注。

　　该行称，新业务价值对内涵价值贡献只有5.6%，低于同业。但税后溢利符合预期，主要受到新税务法规等一次性获益推动。该行调降其盈测最多2%以反映去年业绩表现，加上采用较低的VNB估值倍数，目标价相应自42港元下调至39港元，维持“跑赢大市”评级。