中泰证券
2019年全年股东净利润同比上升20.5%
在(一)环保能源(例如：垃圾发电)、(二)绿色环保(例如：生物质利用、危废处理、光伏及风力发电)、(三)环保水务(例如：污水处理)三大业务持续发展下，公司2019年全年股东净利润同比上升20.5%至港币52.0亿(见图表1)，高于市场预测之港币51.5亿。因为较低利润的建筑收入占总收入之比率由2018年的61.0%上升至2019年的63.5%，毛利率相应地由34.6%下跌至30.5%。虽然如此，行政开支占比及实质税率皆下降，股东净利润率由15.9%温和下跌至13.9%。
全球最大垃圾发电投资及运营商
公司积极扩容，新增项目投资额由2018年的人民币235.2亿增加至人民币316.6亿。截至2019年12月31日，公司手上项目投资金额达到人民币1,238.0亿。公司业务遍及全国23个省(市)、自治区，覆盖187个地区，并立足于德国、波兰及越南等海外市场(见图表2)。光大国际表示，公司拥有中国垃圾发电市场的约五分之一占有率，并已成为全球最大垃圾发电投资及运营商。
克服新冠肺炎爆发所带来的短期挑战
光大国际表示，在近期新冠肺炎爆发下，公司三月份复工复产率已达到90%以上，并相信业务将渐渐回复正常。我们相信公司可克服新冠肺炎爆发所带来的短期挑战。我们认为，中期而言，公司更需要应付垃圾发电行业的国家补贴政策改变之风险。长远来说，垃圾处理费上调及用者自付制度形成将有利行业发展。
公司估值低
公司2019年市盈率为4.7倍，按彭博市场综合预测，2020年市盈率则只是3.9倍。公司估值低。若有利好行业政策出台，公司可获得市场重估。
风险提示：(一)新能源补贴被取消；(二)应收账款风险恶化；(三)项目开发延误。