兴业证券
投资要点
l 公司 2019 年全年业绩符合预期。公司 2019 年实现营业收入 98.1 亿元， 同比下降 9.6%，主要由贸易摩擦、全球经济尤其是中国经济增速放缓导致市场需求锐减所致。公司实现毛利润为 31.0 亿元，同比下降 9.6%，毛利率维持在 31.6%；实现归母净利润 17.5 亿元，同比下降 8.7%，净利率为 17.9%，较去年增加 1.2 个百分点。公司基本每股盈利为 1.10 元，较去年下降 0.10 元；公司派发每股股息为 0.40 元/股，较去年下降 0.04 元。
l 受宏观经济环境影响，公司各类型产品销售额均同比下降。2019 年公司小吨位机型收入同比下降 4.6%；大吨位机型收入同比下降 19.4%，主要是受到汽车、家电等行业需求锐减的影响。产品系列方面，公司主要产品 Mars 系列是世界范围最畅销的注塑机产品，其收入减少 7.1%，长飞亚电动系列收入减少 10.9%，Jupiter 二板注塑机收入减少 15.8%。
l 公司海外收入实现小幅增长，未来继续投资扩产海外市场。尽管受到国际贸易保护主义影响，得益于东南亚销量的高速增长，2019 年公司实现海外出口收入 30.0 亿元，同比上升 2.2%。海外收入占比 35.1%，相比去年增加 4.2 个百分点。公司将全球化作为长期策略，目前已在全球 9 个国家设有子公司。2019 年底，公司在印度与越南的二期工厂建成投产，未来仍计划在越南、印度、墨西哥等市场投资扩大产能。
l 我们的观点：海天国际(1882.HK)是注塑机行业龙头，海内外布局完善， 盈利能力出众。我们认为，未来公司出口收入随着中美贸易摩擦缓和及海外产能扩大仍将不断提升。在国内市场，随着“六稳”工作推进，行业需求复苏，公司生产自动化改造及管理创新策略的不断推进，公司收入端与利润端也均有改善空间。
风险提示：行业需求恢复不及预期；海外产能扩张不及预期；行业竞争加剧。