万科企业2202.HK)2019年度核心盈利虽然增长11%，但分别低该行及市场预期7%及5%，相信业绩逊预期是由于合营企业期内盈利贡献减少所致。
该行称，虽然万科资产负债表较同行健康，但管理层仍对销售规模扩张态度转趋谨慎，去年买地支出为年内合约销售的35%，低于行业平均水平的50%，换言之万科土地储备仅可供未来约2.8年使用，较同行的平均水平短约4年。
该行还称，万科去年新开工建筑面积同比减少15%至4,240万平方米，预算今年进一步减少至2920万平方米。因此，该行将2019-2022年销售年复合增长预测由9%下调至2%，以反映土地储备紧绌，并将2020-2021年盈利预测下调9%，每股资产净值下调10%，以反映合约销售及利润率增长放缓，目标价由35.6港元下调至27.4港元，评级由“跑赢大市”降至“中性”。