医美市场的巨大红利正驱使着越来越多的企业加码掘金。
日前，主要从事化学药、中药原料药和制剂的生产销售商华东医药股份有限公司(以下简称“华东医药”，000963.SZ)发布公告称，公司已于近日与Sinclair Pharma plc(以下简称“Sinclair”)签署了要约协议，拟通过公司全资孙公司华东医药医美投资(香港)有限公司(以下简称“华东医美”)现金要约收购Sinclair的全部股份。预计交易总额约合人民币14.9亿元。
据悉，Sinclair是一家成立于1971年，总部位于伦敦的英国医美企业，其核心产品为玻尿酸、美容线、长效微球等。不过，近两年Sinclair一直处于亏损状态。财务数据显示，2015年7月1日至2016年12月31日，Sinclair实现营收4548.9万英镑，净亏损2957.5万英镑；2017年全年，Sinclair营收4530万英镑，净亏损3.9万英镑。
在此情形下，华东医药为何还要收购Sinclair？华东医药方面表示，本次交易符合公司国际化发展战略，有利于公司进一步开拓医美市场领域，持续打造该领域的核心竞争力，最终形成全球化的医美运营平台。
针对Sinclair产品何时能进入中国市场等疑问，《中国经营报》记者致电致函华东医药方面，其相关负责人表示，该交易目前还在推进过程中，由于涉及到国外方，按照相关规定一些细节暂不方便与外界交流。
溢价61.6%加码医美行业
根据公告，Sinclair为英国伦敦证交所AIM市场上市公司，是一家专注医美产品领域的专业化公司，业务涵盖研发、生产、销售等全产业链，雇员超过200人，其核心产品包括美容线、长效微球、玻尿酸等。
目前，Sinclair的产品已获得全球主要市场的认证和上市准入，在西欧、美国、巴西和韩国等国家和地区自营销售，并通过分销商遍及世界各地销售，已覆盖全球 50 多个国家和地区。2017 年实现销售收入4530万英镑(约合人民币4亿元)，同比增长约20%。
不过，Sinclair的财务状况并不理想。从业绩来看，最近两年一直仍处于亏损状态。截至去年末，Sinclair总资产为1.69亿英镑，净资产为0.99亿英镑，负债率约为41.27%。
对于Sinclair近两年的亏损，华东医药方面解释称，主要是因为Sinclair现有产品主要为近几年通过外部并购获得，且逐步在全球主要市场进行注册和商业化，目前仍处于市场开拓期。
本报记者注意到，根据现金要约，本次要约收购价格为32便士/股，较每股Sinclair股份于截至伦敦时间2018年7月4日(即公告有关华东医药与Sinclair进行初步接洽及意向要约期开始的公告前最后一个交易日)的收市价18.3便士溢价约74.9%；较每股Sinclair股份于截至伦敦时间2018年8月24日(即发出公告前最后一个交易日)的收市价19.8便士溢价约61.6%。
那么，华东医药为何要溢价收购一家亏损的企业？在华东医药看来，Sinclair近几年处于业务调整和市场逐步增长期，本次完成收购后，预计在现有基础上将保持持续的增长。公司通过参考折现现金流法、可比公司估值以及市场溢价参考估值等，同时综合考虑Sinclair的产品市场认可度、公司财务状况、盈利能力等因素，认为要约收购定价相对公允合理，不存在损害公司及股东合法权益的情形。
招商证券研报分析称，Sinclair是一个高端医美产品的生产销售商，华东医药收购Sinclair 的意义在于药物研发投资风险的分散，发展顺利的话可以打造全球化的医美产品平台，分享另一广阔市场。“近年公司每年药物研发支出大幅增加，2018年全年估计在6 亿元左右，主要集中在糖尿病、肿瘤、超抗等领域。而当前国内药政正在经历很大的变化，未来不确定性不低。此时公司投资医美行业，可以分散药物研发投资的风险。”
一位不愿具名的业内人士告诉记者，玻尿酸市场发展至今已有十几年时间，目前在国内市场有二十多款产品，整体来说这是一个高速成长的市场。华东医药此前就曾代理一款韩国的玻尿酸产品，在渠道成熟后，公司需要更多的产品来填充医美这一市场，而Sinclair公司所生产的美容线、长效微球等产品目前市场需求也很旺盛。另一方面，整个欧洲市场目前大概有一百多款玻尿酸产品，Sinclair很难再扩大市场，因此进入中国市场对于两方来说是一笔双赢的交易。
值得一提的是，本次交易尚处于推进阶段，是否发出正式的要约文件存在较大不确定性。华东医药和全资孙公司华东医美在与Sinclair 签署要约协议之后，如未在2018年10月2日前取得相关政府部门备案文件，或未在约定的时间内向Sinclair发出正式的要约文件，则需要承担220万英镑的“分手费”。
抢占颜值经济暴利风口？
事实上，正如上述业内人士所说，华东医药在医美行业早有布局。2013年下半年，公司控股子公司宁波公司与韩国LG签订进口玻尿酸(商品名：伊婉)中国区总代理协议，开始试水医美。
在本报记者此前的采访过程中，华东医药方面透露，2014年伊婉正式在国内市场上市后增速较快，连续三年增幅保持在100%以上，2017年宁波公司玻尿酸产品销售收入达到近7亿元，保持在医美产品行业前列。
记者查询今年上半年财报发现，报告期内华东医药实现营业收入153.25亿元，同比增长8.76 %；实现归属于上市公司股东的净利润12.93亿元，同比增长24.19%。其中，代理玻尿酸业务的宁波公司上半年实现营业收入8.40亿元，净利润1.36亿元。
有观点认为，华东医药此次再度加码医美或与医美市场的快速增长以及玻尿酸等产品的“暴利”驱使有关。
根据互联网医美平台新氧近日发布的《新氧2018年医美行业白皮书》数据，今年中国医美市场规模或达2245亿元，同比年增速27.57%。相比于韩国，未来还有6倍增长空间，这意味着未来会有上亿人消费医美。未来10年，中国将徐徐展开成为万亿医美市场。
而作为医美界的美容“圣品”，玻尿酸由于见效快、安全无创等因素发展尤为迅速，且暗藏“巨额利润”。
不过，记者在走访中也发现，由于信息不透明，没有统一的监管标准，相同产品在不同的美容机构报价差距较大，部分产品的差价竟高达一倍左右。以华熙生物科技有限公司(以下简称“华熙生物”，已退市)生产的玻尿酸品牌“润百颜”为例。相同的产品，上海艺星医疗美容医院给出的报价是2400元/ml，而上海华美医疗美容医院给出的报价仅为1000多元/ml。另据记者拿到的一份今年暑期华美医院的优惠价格表，活动期间，润百颜的价格只需680元/ml。
9月12日，记者同时从上海伊莱美医疗美容医院咨询顾问处获悉，目前该医院正在进行秋季特惠活动，原价2980元/ml的润百颜现在同样只需680元/ml。“中秋及国庆假日期间可能还会有更大力度的优惠，但目前尚未收到具体通知。”
不过，华东医药方面曾向本报记者强调，“公司控股子公司宁波公司所代理的韩国LG玻尿酸产品毛利率高于普通医药商业经销或配送业务的毛利率，但远未达到生产企业的产品毛利率水平。”
竞争日益白热化
正是因为医美市场的快速增长，迅速吸引了各路药企争相布局。以玻尿酸为例，在国内的上市公司中，除了华东医药之外，上述提到的华熙生物，以及上海昊海生物科技股份有限公司(以下简称“昊海生物”，06826.HK)、北京双鹭药业股份有限公司(以下简称“双鹭药业”，002038.SZ)等均有布局相关业务。
资料显示，华熙生物主要生产玻尿酸的原料产品及玻尿酸终端产品，同时代销其他海外品牌的产品及设备。截止到2017年6月30日，华熙生物生产玻尿酸原料和玻尿酸终端产品共实现收入3.60亿元，占总收入的比重为92.31%；报告期内毛利率为68.1%，较2016年同期增长0.6%。
昊海生物则主要生产骨科产品、整形美容与创面护理产品、眼科产品和防黏连及止血产品等。公司目前生产及销售三种用于整形美容与创面护理的产品，包括玻尿酸皮肤填充剂“海薇”“姣兰”，以及创面护理产品重组人表皮生长因子(rhEGF或康合素)。
财务数据显示，2018年上半年，昊海生物实现收入7.61亿元，同比增长25.8%；实现净利润2.28亿元。其中，玻尿酸产品报告期内实现收入1.48亿元，较2017年同期的1.07亿元增长19.5%。
双鹭药业旗下子公司蒙博润的一款玻尿酸产品则于2014年2月获得医疗器械产品注册证书，通过产品“舒颜”开辟医美新战场。
值得注意的是，昊海生物在财报中透露，目前中国已成为全球第三大医疗美容市场。报告期内，国内玻尿酸的上市产品进一步增多，截至2018年6月30日，已有25个产品获得CFDA 批准，市场竞争日益激烈。另一方面，医疗美容行业内尚存的各种乱象促使政府监管日趋严格，势必将经历优胜劣汰的市场选择过程。
“目前玻尿酸市场确实还存在一些乱象，比如未经审批就进入国内市场的‘水货’，很多不具有诊疗资质的小型美容工作室仍在通过购入这些‘水货’进行不合规操作等。”上述业内人士表示，总体来说行业目前已经整治得越来越好，医生培训等也已经规范起来。
华东医药方面表示，随着进入该领域厂家的增多，预计2018年市场竞争将更加激烈。公司也在继续关注和寻找海外优质的医美产品和项目。