核心观点：
1。 销售同比大幅增长，淡季不淡
8月，公司实现签约面积65.83万方，环比上升10.08%，同比增长100.33%；实现签约金额132.66亿元，环比下降11.6%，同比增长83.16%；销售均价20152元/方，环比下降19.67%，同比下降8.57%。1-8月，公司实现累计签约面积483.99万方，同比增长37.26%；实现累计签约金额1033.63亿元，同比增长50.77%；1-8月累计销售均价21356元/方，较2017年同期增长9.84%。公司1-8月累计签约金额在克而瑞榜单中排名行业第11位，名次不断提升，已完成2018年1500亿销售目标的68.9%。基于下半年推盘增加，公司大概率超额完成全年销售目标。
2。 拿地有所放缓，重点布局核心一二线城市
8月公司共新增6个项目，分别位于杭州、西安、昆山、南京、常熟等5个城市，二线城市居多。总建筑面积70.85万平方米，同比下降33.61%，权益建面43.41万平方米；总地价71.78亿元，同比下降15.63%，权益地价49.43亿元；拿地金额占比销售金额54.11%，拿地强度略有放缓；拿地单价10132元/方，较7月拿地单价10291元/方基本持平。1-8月，公司共获得54个项目，共新增建面976.76万方，总地价798.65亿元；累计平均楼面价8177元/方。
3。 三大板块联动，土储优质，积极布局新业态
公司打造独特的“蛇口4.0”模式，社区、园区、邮轮三大业务板块协同发展，港口先行，产业园区跟进，配套城市新区开发，从而实现成片区域整体联动发展。同时，公司积极布局新业态，长租公寓、养老地产快速发展。截止到2018年上半年，公司合计在全国布局长租公寓近2 万间，管理规模总计约90 万平方米；广州番禺颐养中心、深圳蛇口颐养中心已分别开业。另一方面，公司具备获取优质土地资源的优势，截至2018年上半年，公司总土地储备约4000万方，在前海蛇口自贸区、粤港澳大湾区拥有丰富土储，土地增值可期，未来业绩保障度高。
投资建议：我们预计2018-2020年 EPS分别为2.08元、2.65元、3.48元，对应PE分别为8.24倍、6.46倍、4.92倍。维持“推荐”评级。
风险提示：公司销售结算低于预期；政策调控不断收紧；融资成本大幅上升。