公司发布2018年半年度报告。实现营收152.08亿元，同比增长102.10%；实现归属上市公司股东净利润10.31亿元，同比大幅增长214.47%。受益于主营业务房地产结算毛利率提升，本期毛利率为27.81%，较去年同期上升约4个百分点；净利率为6.78%。
“三全”战略带领高速发展，维持销售多年高速增长。凭借公司全地域、全方式、全业态的投资策略，上半年公司合约销售金额700.11亿元，同比大增76.88%；权益销售金额566.38亿元，权益比例约为80.90%，参考以往上下半年销售结构，全年实现1400亿元销售规模大有希望。1-6月，公司新增43个项目，新增建面551.85万平米，其中11个项目为并购及合作，拿地方式多样。公司累计总土储4267.54万平米，布局于全国重点城市群和区域核心城市，内地战略城市土储占比达42.81%，实现了全国各区域、城市的广泛覆盖和平衡布局。
净负债率有序下降，融资成本有效控制。截至6月底，公司有息负债为1144.72亿元，基本与17年底持平，长期负债占比61.42%，增长约4个百分点；净负债率232.45%，较17年底下降19.42%；经营性现金流入32.76亿元，现金短债覆盖比为0.75，与17年底持平。在上半年行业整体融资收紧的情况下，公司平均融资成本为7.49%，较17年全年上升0.4个百分点，对于融资成本实行了有效控制。
股权激励计划覆盖核心骨干，实现增效提速。上个月公司推出了本期股权激励计划，数量共计34500万份，行权价格6.16元/股，激励对象共计442名，其中核心骨干435人，获授23880万份，占比69.22%。业绩考核要求未来4年营收和净利润复合增长率不低于35%。通过该计划，公司将核心骨干的利润与公司捆绑，为未来进一步增效提速打下基础。
维持公司买入评级。预计2018、2019、2020年EPS分别为0.84元、1.23元、1.52元，对应的PE为6.70倍、4.57倍和3.72倍。
风险提示：融资环境收紧；销售不及预期。