扣非后业绩大增143.51%，符合预期公司上半年实现营收15.76 亿元，同比增长76.52%，实现归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，同比增长129.40%，实现扣非后的净利润1.38 亿元，同比增长143.51%，符合市场预期。业绩大增的主要原因是公司在手项目稳步推进，截至上半年，公司拥有百余座污水处理厂，城市污水和供水规模511 万吨/日，工业污水处理规模15.44 万吨/日，管网运营规模4261 公里/年。分业务看：运营业务实现营收5.38 亿元，同比增长23.14%，毛利率38.63%，同比下降0.09pct；工程业务实现营收9.54 亿元，同比大增155.92%，毛利率14.57%，同比提高0.41pct；设备业务实现营收0.83 亿元，同比增长1.09%，毛利率32.45%，同比下降3.68pct。分产品看，水环境/工业废水/小城镇分别实现营收9.80/1.25/0.47 亿元，同比增长76.72%/-24.26%/172.74%，三种产品的毛利率分别27.25%/16.13%/18.42%，均有所下滑，主要是因为由于工程业务的增加的缘故，公司的综合毛利率为23.73%，同比下降4.49pct。
工程业务占比提升不改运营属性，现金流持续改善良性发展
公司半年报中，从营收来看，工程业务占比60.56%，比去年同期的41.78%提升18.77Pct，运营占比从48.98%下降到34.15%。从毛利来看，工程业务占比从20.97%提高到37.18%，运营业务从67.20%下降到55.59%。虽然公司工程业务占比不断提升，但运营业务仍占据大部分毛利，公司运营属性不改。上半年经营性现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)为1.87 亿元，比去年同期的0.77 亿元提高142.01%，现金流有所改善。
在手订单充足，业绩高增长可持续
2018 年上半年，公司延续一流的拿单能力，新增工程类订单27 个，合同金额11.3 亿元，确认收入9.54 亿元，期末在手订单44.80 亿元。新增特许经营类订单37.47 亿元，未完成投资额57.88 亿元，由于公司从订单释放到业绩确认有一年左右的周期，因此在手订单充足高奠定未来业绩高增长。同时公司目前在手货币资金9.90 亿元。此外公司采用可转债、ABS、产业基金、项目贷款等多重融资方式保障项目落地，订单充足+资金宽裕，公司业绩高增长可持续。
国企战投入驻+大股东增持利益理顺，股价具备多重安全边际
2017 年 11 月，安徽铁路发展基金受让丸红株式会社及其一致行动人的全部股权，以 12.90%的持股比例成为公司的第二大股东，国企入驻预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。同时控股股东国祯集团于2018年6 月15 日增持公司股份600.55 万股，增持金额高达1.20 亿元，再加上公司此前做过员工持股和股票期权，目前各方利益已经理顺，公司未来发展值得期待。另外公司股价具备三重安全边际：1)股权激励行权价格13.25 元；2)可转债转股价格11.61 元；3)安徽铁路基金受让股权价格9.96 元；4)大股东增持价格11 元，目前股价9.71 元，具备一定的安全边际，公司具备长期投资价值。
盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务，产业链完整拿单能力强，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.57、0.83、1.12 元，对应当前股价PE 分别为17、12、9 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、宏观经济下行的风险