停牌长达半年之久的东方金钰股份有限公司(以下简称“东方金钰”，600086.SH)，在收到上交所的监管函后“自爆”身负82.59亿元债务，再次引发市场对于国内这家翡翠第一股的关注。
前有公司银行账户被冻结、公司信用等级被下调等负面消息缠身，后有高额债务逼迫，东方金钰的重组复牌之路可谓困难重重。此外，80后的少东家赵宁接手东方金钰后，虽然推出了一系列创新措施，但对于利润的提升却收效甚微。
百亿资金压力背后
7月26日，东方金钰发布公告称，由于公司所处行业属于资金密集型行业，加之受国内宏观资金面收紧的影响，截至2018年7月25日，公司及子公司到期未清偿的债务共计约9.16亿元。同时，东方金钰在当日另一份公告中披露，公司未到期的债务达51笔，共计约73.43亿元。
另外，根据《东方金钰重大资产购买暨关联交易预案》显示，公司拟以现金17.26亿元，收购包括瑞丽姐告金龙房地产开发有限公司100%股权、瑞丽金星翡翠珠宝交易市场和云南泰丽宫珠宝交易市场在内的三项资产。债务加上收购重组，东方金钰将面临近百亿元的资金压力。
东方金钰在公告中提到，债务到期未能清偿的原因是行业和宏观经济因素导致。但著名经济学家宋清辉向《中国经营报》记者表示，行业及宏观层面的因素的确会对东方金钰的债务状况产生一定影响，比如在国家推行金融领域去杠杆背景下，大部分民企融资或借资困难，不过这种影响毕竟有限，导致东方金钰高负债的主要原因是自身管理问题。
从东方金钰2017年年报来看，报告期内公司采购的原石(从翡翠矿山的场口开采出来，未经过加工的翡翠原料，俗称“翡翠毛料”)数量大增，达到了319块，约为2016年的3倍、2015年的7.6倍，账面价值约为25亿元。
中国珠宝玉石首饰行业协会玉石分会副秘书长刘晓鹏在《2016年翡翠行业及市场分析报告》中指出，翡翠产地具有特殊性，翡翠原料一直受制于缅甸政府和商人。世界上95%以上的翡翠都产自缅甸，国内可以加工成珠宝的翡翠原石90%来源于缅甸。但是近几年缅甸政府逐步加紧了翡翠矿产资源的控制，出产量逐步减少。报告显示，2013年，缅甸翡翠公盘原石数量为10300份，到了2016年仅为5988份，减幅达到了42%。
“特别是中高档产品，供不应求的特点更加明显，翡翠采购的难度在逐渐加大，而翡翠的原料越卖越贵。” 广州的翡翠珠宝经销商林先生告诉记者。
云南省国土资源厅副厅长李连举在今年7月的昆明国际石博览会上表示，缅甸玉石毛料公盘萎缩的趋势十分明显。今年6月在缅甸首都内比都举办的第55届玉石公盘与第48届公盘相比，参加人数下降64%、展出件数下降60%、销售合计下降75%。
“究其原因，一是缅甸政府整顿玉石开采，控制矿山数量和开采规模。二是缅甸大力发展玉石加工，严格限制毛料出口。三是珠宝市场低迷、玉石需求不旺。”李连举在会上提到。
东方金钰也在年报中表示，尽管公司并不直接从缅甸进口翡翠原石，而是通过云南边境贸易企业采购，但上述因素仍将传导至翡翠产业链，将对公司翡翠原石的采购造成一定的不利影响。为了确保充足的库存量，公司近几年来特别是2017年加大了翡翠原石的采购力度。由于公司在经营扩张中主要通过银行借款等形式满足资金需求，因而资产负债率较高。前期通过大量负债增加存货对公司的财务状况造成一定的资金流紧张情况。
林先生告诉记者，翡翠行业为资金密集型行业，普遍存在经营产品单价高、存货储备量占用资金规模较大、存货周转时间较长、业务拓展及经营对资金依赖较大、负债率高等特点。“原石的价格一直都是上涨的，利润远高于成品，内部同行炒作原石，造成成品有价无市。”
去年9月，曾有投资者在上交所互动平台上对于东方金钰的高负债率表示过担忧，但东方金钰方面回应称，公司目前仍处于业务快速扩张阶段，销售规模和备货规模较大，经营活动现金流量净额受到原材料采购支出影响。行业经营的特性导致公司资产负债率相对较高，但只要公司总资产利润仍高于债务利息，就属于合理负债范围。然而今年1月18日，东方金钰的股价出现断崖式下跌，跌停后的第二天进入停牌状态，至今未复牌。
记者就债务及复牌等问题向东方金钰方面发去采访函，但截至发稿未收到回复。
“翡翠这几年比较难做，因为翡翠是高档消费品，大家钱难赚，就减少了对这种可有可无的商品的消费。”来自云南的翡翠经销商刘女士如是说道。
何日复盘？
“东方金钰到底什么时间复牌？”“请问还要停盘多久？”“公司的重组进度如何？”在上交所互动平台上，关于东方金钰的复牌事宜是投资者问得最多的问题。宋清辉指出，对于东方金钰来讲，高额负债是其重组过程中面临的最大障碍，也是相当棘手的一个问题。若不妥善解决，可能会导致公司重组失败。
在7月26日发布的公告中，东方金钰方面表示，公司正在积极与有关各方进行沟通，部分金融机构已同意办理展期，相关手续仍在办理中，公司将努力达成债务和解方案，同时全力筹措偿债资金。具体的措施包括向控股股东兴龙实业借款、催收应收账款等。
2017年10月21日，东方金钰发布《关于公司向大股东借款暨关联交易的公告》，根据公司需要，东方金钰的控股股东兴龙实业拟向东方金钰及子公司提供借款30亿元，期限三年。三年内，东方金钰及子公司可在该借款额度内分次循环使用，用于公司偿还银行贷款和补充流动资金。
截至2018年3月31日，该笔借款剩余额度为11.88亿元。然而兴龙实业自身也面临多方面问题。其所持有的4.24亿股东方金钰股份中，质押股份为4.20亿股，几乎全数质押。而且，兴龙实业所持有的全部股权被冻结及轮候冻结，因此能否在关键时刻助东方金钰一臂之力还是未知数。
此外，东方金钰方面还提出通过出售存货“自救”。截至2018年3月31日，东方金钰存货账面余额为94.04亿元，且存货资产优质，主要为上等翡翠原石。公司正在积极推进公司存货的销售并将通过出售存货回笼资金。但是在宋清辉看来，由于存货变现的时间成本较高，并非行之有效的方式。
《中国经营报》记者了解到，目前部分债权人根据债务逾期情况已经采取提起诉讼、仲裁、冻结银行账户、冻结资产等措施。未来东方金钰及其子公司可能面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，将会影响公司的生产经营和业务开展，增加公司的财务费用，加剧公司面临的资金紧张状况，并将对本年度业绩产生影响。
在巨额债务的高压下，东方金钰的盈利能力和资金情况并不乐观。据东方金钰2016年和2017年年报显示，公司2016年的营收为65.92亿元，2017年的营收同比上升40.74%到92.77亿元；2016年的净利润为2.505亿元，2017年的净利润同比下降7.76%到2.311亿元。
据东方金钰2017年年报和2018年一季度报显示，2017年期末，公司的货币资金为3.909亿元；2018年一季度末，公司账面上的货币资金有所增加，为4.264亿元，但与去年同期相比却下降了80.23%。
对于本次重组的进展，东方金钰方面于今年8月1日发布最新公告表示：“公司正与各中介机构积极有序地对本次重组涉及的标的资产进行调整、交易磋商。”
宋清辉告诉记者，近几年翡翠珠宝市场略有降温，但整个市场始终保持相当大的规模交易量。高额负债是珠宝行业的普遍现象，同时珠宝企业还普遍存在融资难、负债率高、产能过剩等问题，亟须通过创新和转型谋求新的发展。
作为国内第一家以经营翡翠为主业的珠宝类上市公司，东方金钰曾获得过中国珠宝玉石首饰行业驰名品牌、中国翡翠业第一家、中国翡翠业著名品牌等称号。2016年4月，公司的创始人赵兴龙辞去董事长一职，由其当时35岁的儿子赵宁接手东方金钰。赵宁曾在接受媒体记者采访时表示，作为年轻一辈，他对公司的经营运作加入了很多新元素，比如互联网元素。
但就目前来看，赵宁的一系列创新战略并未起效。根据年报显示，东方金钰网络金融服务子公司——深圳东方金钰网络金融服务有限公司2017年净亏损逾2372.81万元，从事金融外包服务的中瑞金融控股(深圳)有限公司亏损570多万元。2017年3月1日，东方金钰网贷平台发布转型暨借款人提前还款公告，宣告公司网络金融平台业务暂停。
2016年底，赵宁曾对外界表示，希望三至五年内把东方金钰的市值从“100亿元”变为“100亿美元”。但是对于目前的东方金钰来讲，如何筹齐近百亿元资金、让公司尽快复牌似乎才是迫在眉睫的问题。