日前，有消息称，中国华融管理股份有限公司(2799.HK，以下简称“中国华融”)将实行全员降薪，降幅为18%，下半年在发放税前固定工资部分扣除五险一金后全员减薪18%。该行为被解读为中国华融风险自救的过渡期阵痛。
在前董事长赖小民落马后，中国华融业务条线的风险梳理正在推进，不少曾经备受关注的明星资产也被轮番检视。其中，华融证券这一券商资产就是一项无法绕过的重点筛查项。而据《中国经营报》记者梳理，华融证券2017年迄今踩雷多个重大风险项目，这或有可能会导致其从2017年度营收和净利润超过不少中型上市券商的快速发展轨道上滑落，这也成为华融证券2018年业绩的隐忧。
速度疾进暗藏风险
华融证券是中国华融持有的一项颇为优质的资产，这不仅仅是因为一块券商牌照，且因其近年来业绩一直在券商二梯队中位数以上。
作为中国华融的重要子公司，华融证券由中国华融联合葛洲坝集团共同发起设立，2007年9月在北京挂牌。在成立以后，公司资管业务一直排名靠前。在2010年证券业协会发布的券商业绩排名中，华融证券受托客户资产管理业务净收入排在所有券商中第5名，超过国泰君安、广发证券等券商大佬，同时受托管理资金本金总额也排在第12名，远超第二梯队券商。
但与此同时，华融证券总资产、净资本、总营收、净利润甚至是经纪业务、投行业务相关排名均较为靠后，大多排在50名以后。如果用多边形来判断一家券商的综合业务能力，中信证券(16.830， 0.58， 3.57%)等一梯队券商所示图形更接近圆，而华融证券则似以资管为核心竞争力的锐角三角形。
“这种情况的出现实属正常。其早期依托中国华融的平台，资管竞争力更为突出。”一位前券商人士对《中国经营报》记者提及，“一般而言，这类券商也会加快其他板块的布局，获得更好的抗风险能力和综合竞争力。”
此后的华融证券也确实这样做的。2014年公司进行增资，其总资产、净资产、总营收、净利润排名达到30~40名之间。其中，条线业务排名增长也大幅提高，具体来看，投行净收入提升到25名。在股权质押利息收入排名里，华融证券进入了前20名行列。虽然经纪业务依然靠后，但同年其大幅扩张了网点。
到2017年，其营业收入已经达到18名。投行收入排在21名，同时股权质押利息收入排在第17名，证券公司代理买卖证券业务收入排在27名，居行业中位数以上。
这些数据意味着，近年来华融证券在投行、经纪业务等传统条线上快进猛攻，拿下自己的份额，与此同时在股权质押等信用业务发展过程中，抢占了市场，并保证了寸土不失。但激流勇进的发展过程中，企业总逃不脱风险与速度平衡的拷问。华融证券同样如此，这些问题在2017年经济景气度下滑，债券、股权质押市场集中爆雷的过程中，集中凸显了出来。
根据记者梳理，近年华融证券先后爆出在神雾环保(5.810， -0.19， -3.17%)、*ST天马(1.590， 0.01， 0.63%)、*ST保千(1.370， 0.01， 0.74%)里、盈方微(4.060， 0.03， 0.74%)等项目上频繁踩雷。
具体来看，2016年，华融证券与神雾科技集团股份有限公司进行了股权质押式回购交易业务，但此后神雾案爆发，神雾集团资金链紧张无力兑付，该交易展期后亦在2018年2月未能兑付，神雾集团构成实质违约。随后，2018年5月，华融证券于2016年年末与喀什星河进行的标的为天马股份的股权质押业务再度出现质押方违约，剩余3175万股以及剩余1.5亿元的初始交易金额“砸在了手上”。
与此同时，因为保千里案爆发，2017年华融证券与*ST保千里股东所进行的股权质押交易，在今年*ST保千里股价暴跌之中触及平仓线。更让人能看到这些风险后果的是华融证券与盈方微股权质押业务出现质押方违约后的“以股抵债”。根据今年5月14日盈方微公告，控股股东盈方微电子将3725.96万股公司股份划转华融证券，以每股4.55元作价1.7亿元抵偿债务，致使华融证券“被动”成为盈方微第四大股东。
两度换帅
2017年华融证券还在高速发展的快车道上，根据其年度报告，公司营业收入达到68亿元，较上年增长28.06%，净利润也达到15亿元以上。这在2017年证券市场相对承压的情况下，表现较好。市场担心的是，2018年其是否还能维持这一稳健的业绩增长？
在上述多起“踩雷”后，上述人士提及，“股权质押业务并不全是券商自有资金在做，很多时候只是一个通道，而且还要考虑最后的处置情况不一样。所以具体而言，质押业务踩雷对一家券商究竟会有多大的损失，还不好说。”
另一方面，中国华融剧震的当下，作为其旗下重要券商资产，华融证券会否受到冲击？截至记者发稿，华融证券亦未对该相关问题作出回应。
实际上，和背靠大树的同类券商一样，虽然“修行靠个人”，但一定程度上，这些拥有强大背景的券商，在发展过程中很难磨灭来自集团公司的“荫蔽”。
在中国华融的招股书中，如此写着：“2006 年以来，本公司通过问题企业重组以及与政府机构合作，搭建了包括证券、期货、银行等业务平台。本公司利用母公司专业的不良资产管理能力、丰富的运营管理经验、优质的项目资源、广泛的客户群体以及遍布全国的网络布局，助推各子公司形成了核心竞争力。另一方面，各子公司的发展有力支撑了集团的多元化业务。证券业务(方面)，华融证券将集团丰富的项目资源与自身突出的产品设计、管理能力相结合，在资产管理业务上长期保持了行业领先的竞争优势。”同时，招股书列举了华融证券资管、投行业务的优秀业绩，其中在投行方面提及，华融证券也在为集团广泛的客户提供投资银行服务，并取得了较好的成绩。
除了业务上的支持、协同外，中国华融对于华融证券的发展支持上也并不吝啬。在华融证券的快速发展背后，少不了原有股东慷慨增资以及大方引入战投带来的提振。这其中，华融证券于2017年3月增资，注册资本从46.74亿元再度增加到51.42亿元。一年后的2018年4月，公司注册资本再度提高到58.4亿元。
在这一逻辑下，中国华融的发展或也将影响华融证券。目前，中国华融正值资本补充计划落实阶段，“管理层变更大概率不会影响公司的资本补充计划。”交银国际分析师万丽提及，但考虑到管理层变更使未来业务战略面临一定不确定性，其一度下调了中国华融的目标价。
不过对于2018年的增资，据北京证监局公告，华融证券此轮增资新引入了两家地方国企作为战略投资者，分别为广州国资发展控股有限公司和湖南出版投资控股集团有限公司。其中，广州国资发展出资5.98亿元，持股比例10.25%；湖南出版投资控股集团出资1亿元，持股比例1.71%。此外，宁波翰祺瑞诠股权投资合伙企业(有限合伙)也参与了此轮增资。该轮增资完成后，中国华融在华融证券的持股比例下降到71.99%。
与注册资本工商变更同时进行的还有华融证券的高层人事调整。但对于后者，情况略微波折一些。回溯来看，2017年11月10日，北京证监局官网发布华融证券新任总裁裴云华的任职资格核准批复。2018年1月底，据媒体报道，中国华融贵州省分公司副总经理(主持工作)段建生履新华融证券总裁(拟任)。随后，2月中国证券投资基金业协会党委委员、副会长张小艾调任华融证券，任华融证券党委副书记，并拟任副董事长兼任华融瑞泽董事长。
同时在业务层面，今年年初，华融证券固定收益交易总部总经理钟泉近日被公安机关带走。在华融证券内部，其也已被免职。
也就是说，华融证券上一任总裁裴云华从到任到离任仅近三个月，半年内华融证券高层出现多次调整。
“一般企业频繁调整高层，对公司来说，不会没有影响。”某私募人士提及，“不过也要分具体情况，引入优秀的血液，对长期发展而言肯定是好事。(人事调整上)不能因噎废食。”
根据公开信息显示，段建生在中国华融有着丰富的履历，同时其也在信托条线有过任职经历。其中，其任华融国际信托有限责任公司风险合规部总经理，信托业务一部总经理、书记，以及华融信托总经理助理。而张小艾的调任则大为不同。其出身监管一线，自1998年7月进入证监会，先后在证监会信息中心、培训中心、机构监管部、证券公司风险处置办公室、证券基金机构监管部任职，称得上证监会的“老人”。此后，2014年11月起，其担任基金业协会党委委员、副会长。
目前这一人事调整会为华融证券带来何种提振？截至记者发稿，尚未收到华融方面的回复。