骆驼股份(601311)
事项：
发布2018上半年报预告，预计2018上半年度实现归母净利润为2.8亿元到3.0亿元之间，与上年同期相比预计增加6500到9000万元，同比增加30.3%到42.0%；2Q净利润实现1.51-1.71亿，同比+30%-47.4%。
平安观点：
AM后市场潜力仍然较高：2017下半年实行了渠道改革，2018上半年铅价小幅上涨15%，行业景气度提升，公司铅酸电池AM市场销量增速实现30%增长。长远来看汽车AM市场空间仍然较大，保有量仍在不断增加，未来几年有望保持每年复合10%的增速，而公司作为行业龙头份额还有望从30%继续提升至50%，销量复合增速有望达15-20%。
铅回收产能2018年迅速提升，从赚取加工费到实现垂直一体化。公司铅回收处理2017年实现6.4万吨，盈利估计7000万+，15万吨华南铅回收基地预计2018年中开始释放产能，2018年铅回收产能预计达20万吨(楚凯基地+华南基地)，2019-2020年新疆基地、湖北金洋等基地陆续投产，公司计划2020年实现100万吨铅回收能力，70万吨再生铅生产能力，保证铅材料实现自给自足；实现上下游垂直一体化，节省原材料采购费用，延缓铅价波动对业绩影响，实现从赚取铅酸电池加工制造费用到与资质稀缺的铅回收产业结合，加深了公司护城河。
OEM电池配套份额继续提升、出口也是未来增长助力。公司2017年在日产和大众品牌的份额提升，且预计2019年有望进入豪华车配套体系，启停电池仍然增长较快(2017年启停出货量预计为80万只，2018年有望翻倍)，且更高的ASP有望提振业绩增速。马来西亚工厂2018年底投产，税收降低增强产品价格优势，有望加大公司出口量。
盈利预测与投资建议：公司是国内铅酸蓄电池龙头，铅回收产业布局加深了公司护城河，AM后市场渠道重新梳理有望重拾增长，OEM市场启停电池放量提振业绩。维持业绩预测2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元，维持“推荐”评级。
风险提示：1)乘用车市场不及预期，由于受宏观景气度影响，销量增速不及预期；2)年降幅度超预期，如果乘用车市场增速放缓，主机厂年降压力可能增大，对公司毛利率产生影响；3)铅价大幅波动，铅价波动影响公司终端出货，影响毛利率。