6月19日，和信贷(NASDAQ:HX)股价暴跌20.84%，盘中创下了其自上市以来8.06美元的历史最低股价，最终报收于9.23美元。
令人感到不安的是，在和信贷刚披露不久的2018财年报告中，无论是营收还是净利润均较上一年度大幅增长，相较同期其他互金企业表现也是颇为突出，但这并未能阻止和信贷仍然在财报发布后一个交易日里遭遇暴跌，究竟是哪里出了错？
增长“感人”，投资者却不买账
6月15日，和信贷发布了2018年Q4和截至2018年3月31日的2018财年全年的财报。全年净营收1.07亿美元，同比增长368%。2018财年全年净利润6550万美元。全年平台撮合的总借款额为12.5亿美元。较2017年增长151%。
目前和信贷的市盈率低于8倍，而同行业宜人贷的市盈率则为11-12倍。有国外分析师表示，和信贷是在美国上市的中国P2P公司中估值最低的一只股票。
按理说，随着财报的披露，业绩增长理应刺激和信贷股价上涨，然而和信贷却在财报发布后的周一暴跌20.84%。有业内人士指出，和信贷的财报信息和股价表现的错位现象，受大监管环境的影响，也暴露出企业自身未来增长乏力的问题。
断臂求生：砍掉抵押贷款
早期和信贷的产品主要由抵押贷款和信用贷款组成。数据显示，在2015年时，抵押贷款在和消费信贷的业务中占比尚高达98.1%，2016年和信贷开始全力转型消费信贷类资产。
有分析指出，正是和信贷全面转向信用贷引发了市场的担忧。在其披露的财务报表中，可见2018财年第三季度(2017自然年第四季度)的财报显示，截至2017年12月31日前三个月内，和信贷已经不再有新增抵押类贷款项目，彻底转型消费信贷类资产。
2018财年和信贷消费贷服务费率为9.5%，抵押贷服务费率为2.3%，消费贷金额为82.69亿元，抵押贷金额为6300万，主要利润贡献来自消费贷。
显然，和信贷6倍的利润增长与转型消费贷有着密不可分的关系，却为何转型会引发市场担忧？
抵押贷款拥有标的物，风险相对小于信用贷款，这也是信用贷款费率高于抵押贷款的主要原因。此外，金额越大，周期越长的信用贷相对风险也越大。和信贷聚焦2万元-14万元、周期在12-36个月的长期消费类贷款，其经营模式与宜人贷类似。
消费贷在不良贷款的认定，公司为应对不良贷款所设置的风险拨备比例均无明显行业规则。所以在不良率偏高的信贷层面，利润的高低很大程度取决于和信贷是否做足了风控并计提了足够的坏账准备，利润的人为因素更高。
财报数据显示，2018财年一季度，信用贷件均为8.6万元，抵押贷件均76.2万元。和信贷产品以长周期为主，贷款期限分为12/24/36个月，2017财年36个月的贷款产品占比97.5%。也就是说，和信贷的消费信贷产品的兑付期将密集出现在2018-2020年期间，坏账与公司风控的真实情况，也要至少到2019年才能被曝光。
而在最新一期的财报数据中，和信贷的不良数据开始呈现出上浮的迹象。根据和信贷最新披露的财报数据显示，其30-59天的贷款逾期率三年来逐年上升，15-29天与60-89天的贷款逾期率较上一财年略有下降。
图片来源：和信贷2018财年报告
此外，尽管平台目前财报数据依然亮眼，事实上，和信贷已许久未有新的业务亮点，仅原有业务能否始终保持如此高的增长，这一疑问悬于投资者的内心。
业务模式单一，砸重金推广遇冷
在“现金贷新规”出台后，消费金融平台活跃度将至冰点，“趣店”由于监管政策的影响，股价暴跌30%。在监管不断趋严，业务模式单一又无新增长点的背景下，和信贷的未来显得极具不确定性，而关于未来的不确定性正加剧着投资者的不信任。
严监管政策的加码下，一众互金概念股在今年以来二级市场多表现不佳。无论是上市7个月暴跌72%的趣店，还是距离上市首日股价已“腰斩”的拍拍贷显然都在经历着无比艰难的时刻。和信贷上市至今跌幅也高达40.6%。
数日前联璧科技涉嫌非法吸储被调查，P2P届的四大高返平台悉数暴雷，就在唐小僧暴雷之前，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会郭树清主席曾警示投资者称：“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”在和信贷的网页上，超过8%的项目比比皆是。
和信贷CEO周歆明认为：“和信贷第四季度出色的业绩主要得益于公司强大的获客能力和用户转化率的提升。”
和信贷2018财年与2017财年相比，营业费用达到3140万美元，增长1.4倍。费用组成中，有一半为销售和市场推广费用，当年也增长较快，达到1.9倍，总销售费用为1520万美元。
图片来源：和信贷2018财年报告
互金平台进行推广，打开知名度的方式并无特别之处。2017年，已暴雷的唐小僧在国民大戏《琅琊榜2》中植入了《大梁小剧场》，还曾特约赞助真人秀节目《机器人争霸》，使其知名度一路飙升。
今年以来，和信贷也是在传播上砸下重金，不仅成为此次阿根廷国家队中国互金唯一赞助商，还在多部热播剧“露面”。此外，和信贷还在《扶摇》等今年热播IP电视剧中插入广告。