作为港股同股不同权的头炮，小米香港(01810)招股文件终于在昨日(21日)面世，招股价介乎17至22元，以每手200股计，散户最低入场费约4444.3元。市场相信小米将于下周一(25日)开始招股，预料7月9日上市。
从港交所(00388)放开同股不同权限制，到小米真正上市，前后不到3个月，这种「特事特办」的速度令投资者十分期待。但当小米准备到内地发行中国存托凭证(CDR)时，却遭到中证监连珠炮式质疑，结果小米在未说明原因下「自愿」暂缓发行CDR。两地监管风格相
去甚远，引起市场人士质疑，港交所是否因小米名气大市值高，而对其过分宽容？
中证监刨根问底，港交所佛系监管
相比中证监对小米提出的84条质问，香港方面对其上市审批风格显得比较「佛系」，港交所行政总裁李小加昨日评论道，港交所不会干涉、亦难以干涉公司估值，只要有序及信息披露完整，公司价值便可顺市场发展而定。
中证监长达2万多字的问询函不但吓怕小米，亦吓怕其他投资者：难道小米是一家问题企业吗？但仔细分析之后，便发现只有少数问题关注小米在信息披露中是否不合规，主要焦点则在于小米的估值评定。
例如中证监关注小米提出的「新零售」有否具体定义、其定位互联网公司是否准确、研发费用的明细构成，又关心小米互联网业务的变现能力如何，以及为何应收帐款和存货量急速上升等问题，其操心程度比风投机构有过之无不及，就像一个严格管教子女的「虎妈」。
而最让小米头痛的可能是这一条：「关于商品线上直销，请保荐机构和会计师结合客户姓名对象、送货地址、购买数量、消费次数、客单量、消费金额及付款情况进行分析，对线上渠道销售收入真实性及电子交易环境进行核查，说明核查方法、程序、内容、金额、比例等情况，说明核查结果或结论，明确发表核查意见。」中证监查询小米网络销售数据的真确性，相当于要求保荐机构及会计师再为小米做一次上市前审查，小米在短时间内提交核查结果是天方夜谭。
小米CDR恐干扰A股流动性
中证监的关注当然不无道理，例如小米主要收入来自是手机及工业互联网业务，但却定位成行业市盈率较高的互联网公司，但若小米的披露水平达到一定水平，市场自然会判断。交银国际互联网行业研究联席董事谷馨瑜对《经济通通讯社》表示，投资者和分析师通过业务分布加总的方式给予小米合理估值即可。
交易所及监管层有义务为投资者营造一个良好的投资环境，杜绝老千股上市抢钱，但中证监今次处理小米CDR时却显得出奇地严苛，假如所有独角兽都要经过这样的审批才能上市，相信这一两年内成功登录的独角兽寥寥可数，上周内地各大基金公司热卖的独角兽基金更得物无所用。
中证监的严格审批，或是出于市场环境的考虑。小米体量巨大，在未公开招股文件前，外界料其市值已超过7800亿元，而根据其早前的CDR发行计划，小米打算将超过一半的发售股份转换成CDR，预料在A股募资额很可能超过300亿元，对流动性本已堪忧的A股市场带来巨大资金压力。相信在优质科技股登陆后，以科技股居多的创业板将面临被大幅抽水的危机，近日多次传出中证监叫停IPO，便反映了市场对A股资金池被抽乾的疑虑。
因此，中证监以超长问询函吓退小米，以及早前多家A股上市新经济企业均大幅削减募资规模，无形中向一众独角兽释放讯号，即监管部门欢迎独角兽回家提升市场质素，但同时亦关注A股的资金池状况，独角兽应有心理准备，无论是直接上市还是发行CDR，审批进度及集资规模将一定程度上取决于A股资金池状况。