事件：
1。 2018Q1营收8.436亿人民币(YoY+111%，QoQ+14%)；归属于虎牙的净利润为31.4百万人民币(同比扭亏为盈，QoQ+531%)。
2。 MAU:9,290万(YoY+19%，QoQ+7%)；移动端MAU:4,150万(YoY+25%，QoQ+7%)；付费用户数：340万(YoY+36%，QoQ+21%)。
点评：
1。 MAU超9千万，游戏内容布局全面，探索非游戏直播布局
平台活跃用户年轻化显著，参与度高。用户规模和活跃度持续增长主要是受平台直播内容质量提升和公会生态的驱动。虎牙持续迭代产品功能促进用户互动；虎牙内容布局多元，对于热门游戏布局全面，资源集中，主播数量多，新游跟进速度快。截至2017年12月31日，虎牙直播覆盖了2,600种游戏。2017Q4，虎牙的主播在虎牙的平台上的游戏内容共有1820万小时的直播，同比增加82.8%。虎牙直播官方频道的内容品类从游戏为核心扩展到非游戏品类，包括漫画、二次元、音乐直播等等。2017Q4，虎牙主播在平台上共播放了360万个其他娱乐内容，同比增长132.4%。
2。 游戏直播行业潜力巨大，直播内容生态持续提升，驱动收入强劲增长，经营杠杆带动利润率快速提升
预计18-22年，游戏直播用户复合增长率将达14%，市场规模复合增长率达34%。随着行业的整合和集中度的提升，多项指标排名第一的虎牙将获益于市场的快速成长。直播内容生态进一步完善，收入达7.928亿人民币(YoY+107%，QoQ+14%)，占比达94%；广告及其他业务收入为50.8百万人民币(YoY+212%，QoQ+5%)，占比6%。三费合计达1.132亿人民币(YoY+67%，QoQ+3%)，占总营收13%，占比创历史新低。管理费用和销售费用环比减少，占营收比例下降，显现出公司的经营杠杆。
3。 盈利预测与估值
根据彭博一致预期，虎牙FY18-21年调整后净利润2.2/5.79/10.11/14.14亿人民币，调整后EPS为1.08/2.76/4.72/6.47人民币。虎牙以游戏直播平台为核心定位，拓展泛娱乐直播内容，直播是平台强大的变现工具，深化与公会合作，强化内容生态，拓宽商业变现来源，货币化能力有望进一步提升。
风险提示：活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、头部游戏主播流失风险、游戏直播版权风险、直播业务付费率增长停滞风险、内容成本增长过快风险、营销费用增长过快风险、内容监管风险、广告销售收入不及预期风险、互联网行业估值调整风险、业务成本增加风险、互联网信息发布政策变更风险、行业竞争风险、人民币汇率风险等。