搜狗是中国第二大搜索引擎，公司有望借助搜狗输入法的海量流量在搜索市场进一步扩大市场份额，并通过与腾讯的战略联盟赢得长期的商业价值。基于18-20年收入复合增长率34%的预测，我们预计搜狗18-20年的盈利CAGR 为69%。我们12.60美元的目标价基于2018年Non-GAAP EPS 0.35美元得出，分别对应36倍的2018年预测PE和23倍的2019年预测PE。
与腾讯的战略合作带来长远价值。我们相信，得益于腾讯应用(如微信、腾讯新闻、QQ浏览器)的流量支持，搜狗的收入增长将超越同行。这些应用在中国智能终端总使用时间中的占比达到60%。我们预计，受搜索变现能力增强和搜索流量增长推动，搜索和搜索相关业务收入将在18-20年录得33%的CAGR。
搜狗输入法和核心搜索业务的协同效应。搜狗输入法是目前最流行的中文输入法软件，电脑端/移动端渗透率分别高达98%/70%。我们预计到2020年搜狗输入法的日活跃用户数将超过5亿(2017年为3.31亿)。利用其广泛的用户基础和用户行为累积数据，搜狗输入法可与搜狗核心搜索业务共享流量和数据，从而显著提高搜索效率。